martes, agosto 05, 2008

por qué la inflación es un problema monetario - (ppi)

(Post por invitación - ppi)

Recuento de acontecimientos monetarios que aumentaron la liquidez del sistema desmedidamente y la masa de créditos:

Año 2003 (La recuperación):

-Se obliga la Monetización de saldos del sector externo. Resultado: Aumento de liquidez bancaria.
-Transferencias de anticipos al Sector Público por parte del BCRA. Resultado: Aumento de liquidez.
-Reaparecen los depósitos. Resultado: Aumento de liquidez.
-Rescate de cuasimonedas. Resultado: Aumento de liquidez. (Los bancos integran sus encajes en pesos, lo cual implica que hay más pesos disponibles para préstamos).
-Extensión de plazos y baja de tasas de los instrumentos de esterilización. Resultado: baja profunda de las tasas de referencia para los distintos plazos.
-Aumento de la participación del BCRA en el mercado cambiario. Resultado: inyección constante de dinero nuevo.

Año 2004 (El saneamiento):

- M2 y M3 crecen a tasas muy superiores a las del año 2003 y muy por encima del nominal del producto, fundamentalmente por emisión primaria.
- Continúa la intervención cambiaria con dinero nuevo. Resultado: sigue aumentando la liquidez bancaria.
- El mercado de pases no funciona sino hasta mediados del 2004. Resultado: Único mecanismo de absorción de liquidez son las LEBACs.
- Para la segunda mitad del año los pases tienen una tasa promedio de 2.5%. Resultado: tasas bajas, poco incentivo devolverle la liquidez al BCRA.
- Hacia finales del 2004, existía un excedente de liquidez de aproximadamente 2% de los depósitos.
- Aparecen nuevos instrumentos de fondeo para los bancos impulsados por el BCRA: DIVAs, obligaciones ajustadas por CER, aparecen derivados de tasa de interés. Resultado: fondeos de más largo plazo y más baratos.

Año 2005 (Empezá a tirar el freno de mano o se te escapa la inflación...)

-La tasa de pases sube en torno al 5% con lo cual hay pocos incentivos a drenar liquidez hacia el BCRA por parte de los Bancos.
-En dos años el BCRA logra acumular reservas por 28.500 Millones de dólares, paleando el exceso de liquidez casi exclusivamente con esterilización. (Poca imaginación monetaria tenían...)
-Se extiende de 360 a 540 los días para considerar un moroso como irrecuperable. Resultado: Menos provisión de cartera, más liquidez para dar préstamos.
-Se elimina el requisito de pedir comprobantes de ingresos para préstamos al consumo menor de 15.000 pesos. Resultados: Se dispara el crecimiento de préstamos al consumo de manera alarmante.
-El BCRA inventa una herramienta por el cual las pérdidas por las diferencias de cambio sobre los depósitos con amparo judicial, podían ser trasladadas a periodos posteriores. La única condición para poder hacerlo era que el banco se comprometa a dar préstamos productivos y al consumo.
- Combinado con las políticas anteriores, se empiezan a dar cuenta que la inflación puede ser un problema y optan por el control de M2 y M3.

Año 2006 (Frená! frenááááaaaaa....)

- Suben dos puntos los encajes (de 15% a 17%). Resultado: apenas 4.1 mil millones menos de liquidez en el sistema. En términos de ratio de liquidez eso es lo mismo que decir nada.
- La tasa de los pases se ubica en 9.25%. Resultado: Se consigue absorber apenas 6 mil millones por pases, sigue siendo poco comparado con la avalancha de dólares del sector externo.
- M2 y M3 se desaceleran pero siguen creciendo a niveles altos (por encima del nominal del producto basados en la emisión primaria). La esterilización, dos puntos más de encajes y la suba de tasas de pases no es suficiente, los préstamos al sector privado siguen subiendo a una tasa del 40% anual y tocan el pico máximo de la década.
- El BCRA continúa con las políticas proactivas para generar préstamos al consumo y la inversión: Acepta como capital las perpetuidades y los préstamos de más de 30 años. Resultado: Más liquidez para dar préstamos.
- El BCRA continúa con sus políticas contradictorias: Esteriliza, sube encajes, sube tasas de pases y por otro lado hace lo imposible para generar más liquidez. Autoriza la apertura de nuevas sucursales para bancarizar más regionalmente. (¿No podían esperar un poco?)
- El BCRA baja el porcentaje máximo de títulos públicos que puede tener un banco: de 40% a 35%. Resultado: Se desplaza crédito público al privado, más liquidez.




Año 2007 (ya está, ahora ajusta solo....inflación al 27%...)

-M2 crece al 18% anual (¡¡en términos nominales por debajo del producto por primera vez!!). Tarde pero seguro.
- Sin embargo, el principal motor de crecimiento de M2 son los préstamos al sector privado (en vez de la emisión primaria, como antes).





Por todo lo expuesto arriba, por las incongruencias del BCRA, por el desmanejo de la política monetaria, por las contradicciones monetarias sucesivas. Por todo eso y mucho más creo que la inflación se inició y se desarrolló por causas monetarias.

El del 0.33%

26 comentarios:

Elemaco dijo...

0,33% ¿Sabes leer los reportes de Commitment of Trade?

http://www.cftc.gov/marketreports/commitmentsoftraders/cot_about.html

si es asi ¿me mandas un mail a economistaserial@yahoo.com?

(lo mismo aplica para cualquiera que sepa hacerlo y quiera/pueda darle una mano a este servidor)

il postino dijo...

Ele, te estàs volviendo un manguero....

cansarnoso dijo...

buen raconto

y el tincho se vanagloria de haber cumplido 20? trimestres consecutivos de cumplimiento de su programa monetario

y si yo defino el ancho y el alto del arco, tambien puedo acertar unos cuantos penales

A.N. Guzman dijo...

muy bueno .33.

VOLTAIRE dijo...

Muy bueno. " Es misión primaria y fundamental del B.C.R.A. preservar el valor de la moneda". Carta orgánica del B.C.R.A.

Walter dijo...

Pero y la política fiscal? En el año 2007 que es cuando se descontrola la inflación, el gasto público creció a una tasa interanual del 46%.

Anónimo dijo...

La pólvora, eso la pólvora sirve sólo para explotar.

El del 0.33% dijo...

Sí, Ele. eldel0.33porciento@gmail.com con las preguntas.

Voltaire, la politica fiscal fue echarle nafta al incendio, desde mi punto de vista.

withdmore dijo...

Guau, lindo el post bien armado.
Digamos en términos más sencillos que con TC fijo y superavit externo para evitar la expansión monetaria resultante de la entrada de dólares el BCRA esterilizó los dólares pero simultáneamente aumentó el multiplicador bancario con sus medidas. ¿Se podría interpretar asi? Porque no soy bueno en temas monetarios pero me cansé de escuchar que el BCRA esteriliza y sin embargo la liquidez del sistema aumenta.

Elemaco dijo...

Chas gracias 0,33%!! ahora le mando un mail.

Este post entra en la categoria "post de referencia" que hay que guardar en el favoritos.

muy bueno!

Elemaco dijo...

postino! no sea amarrete... es un hoy por mi mañana por ti!

Juan Perón dijo...

Me explican además porqué no bajaron las tasas o fueron bastante altas durante este periodo?
Me supera el análisis, pero me gusta pensar también que la idea que tiró Claudito Lozano no es mala.
Moreno y cia instauraron el tema en la agenda de doña rosa y eso mínimo contribuyó con un par de puntitos de esos especuladores de siempre.

withdmore dijo...

Perón: con tasas quietas y una inflación creciente en el período tenés tasas reales decrecientes (y negativas.)

Juan Perón dijo...

si, pero en el 2005 con una inflación moderada, igual eran altas no?
Quizá le yerre, no tengo los números en el marote

Anónimo dijo...

Juan Perón, no tenés ni los números ni nada en el marote. Claudio Lozano? Especuladores? Moreno? Carlitos Balá y Piñón Fijo también tienen unas ideas bárbaras. Te agradezco que sigas posteando porque me hacés cagar de risa.

Flx

Juan Perón dijo...

De nada, para lo que necesite siempre esta este humilde servidor

Anónimo dijo...

Y la inflación estructural eh?

Tincho dijo...

O.33%, leo el post tarde, pero muy bueno! Te tenia expectativas como posteador y las materializastes.

Salvo que, me gustaria ver el coeficiente de monetizacion en terminos historicos. Y ademas, claro, que la V sea relativamente constante.

Saludos

Javier dijo...

El del 0.33%:
Toda la inflación es monetaria? Toda toda? No hay nada que decir del crecimiento del gasto? Y del compañero Moyano, que recibió -y sigue recibiendo- aumentos generosos?

Generico dijo...

Pero perdón, para mi habla del vehículo como causa. Honestamente, no creo que la inflación haya sido monetaria.

Anónimo dijo...

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