la bicicleta venezolana y la recompra de bonos argentinos - (ppi)

En Venezuela existe el control de cambios. El gobierno chavista se encarga de regular todas las operaciones que inciden en la oferta y demanda de dólares. Adicionalmente, el Banco Central de Venezuela fija el tipo de cambio oficial a 2.150 Bolívares por cada Dólar. Como en todas las economías donde hay control de cambios, existe una cotización de dólar parelelo o dolar "de la calle" que en este momento esta en 3.380 Bolívares por Dólar.

Ahora bien, antes de insinuar algo, quiero explicar brevemente cómo funciona la bicicleta financiera venezolana para los que no estén al tanto:

El gobierno venezolano compra bonos argentinos (desde el 2005 compró más de 5.000 millones de dólares), ecuatorianos y brasileños, y luego le pide a algunos bancos de inversión (elegidos a dedo) que le estructuren una nota. Una nota es un bono cuyo rendimiento depende, en este caso, de la canasta de bonos que el gobierno de Chavez compró.

Luego que esa nota está estructurada, el gobierno venezolano se la vende a los bancos de Venezuela al tipo de cambio de 2.150 bolívares por cada dólar más una prima. Aunque los bonos están nominados en dólares, la nota se paga en Bolívares, con lo cual la excusa para hacer esta transacción es absorber bolívares y mantener la cotización del dólar paralelo que en algún momento llegó a valores cercanos a 7.000.

Claro, no piensen que la nota la compra cualquier banco de Venezuela, sino más bien algunos bancos elegidos y estrechamente relacionados con el gran amigo de Fidel. Cabe destacar, que en sus inicios (allá por el 2004) no se estructuraba ninguna nota, sino que directamente se le vendían los bonos a los bancos.

Continuemos: cuando los "bancos elegidos" compraron la nota, lo que hacen es traspasarla a una cuenta de valores en el exterior. Lo que existe en Venezuela es control de cambios, pero no controles sobre los activos financieros, con lo cual nada ilegal está sucediendo.

Una vez que la nota está en una cuenta en el exterior, el banco elegido vende la nota al banco de inversión que la estructuró, al tipo de cambio paralelo, ganandose en la operación la diferencia entre el cambio oficial y el paralelo (compran a 2.150 y venden a 3.380). El banco de inversión solo es un intermediario del Gobierno, y por ello gana su comisión correspondiente por estructurar, y gestionar la liquidez del papel. Nadie pierde.

Recapitulemos: Venezuela compra bonos a Argentina y otros. Los transforma en notas. Las notas las compran algunos bancos señalados a dedo al cambio oficial. Los bancos transfieren la nota a una cuenta en el exterior y la venden al banco de inversión que la estructuró al tipo de cambio paralelo, ganandose la diferencia de cambios. Obviamente en este esquema, quien ¿pierde? es el gobierno venezolano, ya que vende una nota a 2.150 y la recompra al cambio paralelo, 3.380. Pero bueno, aparentemente se justifica como un costo para el Banco Central para poder absorber liquidez del sistema.

Ahora viene lo bueno:

El banco de inversión estructuró la nota por orden del gobierno venezolano, por lo cual, cada nota que recupera (o recompra) puede liberar al mercado bonos argentinos y otros que respaldaban esa nota. Dicho de otro modo, hay una parte de los bonos argentinos que no necesitan respaldar nada, ya que el banco de inversión recompró la nota, con lo cual el gobierno venezolano podría vender en el mercado esos bonos argentinos. Pero existe un problema: si pongo todos los bonos en el mercado, el precio puede caer demasiado y generar una corrida contra los bonos demasiado grande (como sucedió justo 3 días antes).

Mis insinuaciones:

Señor A del gobierno venezolano: "¿Qué te parece si le decimos a Argentina que nos recompre lo que ya le compramos? Lo digo porque sino a quién le vendemos estos bonos y hacer una nueva nota con lo mismo de antes sería muy obvio".....

Señor B del gobierno venezolano: "Y dale...pero hacé una cosa, deciles que emitan otro bono nuevo y con la plata que le compramos ese bono nuevo nos recompran estos que tenemos aca desde el 2005."

Señor A del gobierno venezolano: "¡Es buena esa! De última la excusa de la recompra es que el objetivo es mantener el precio y que no se les dispare el riesgo país. Esperá que lo llamo a Nestor".

Señor B del gobierno venezolano: "Esperá, esperá. Decile a Nestor que el bono que emita tenga tasa más alta que los anteriores, que cuanto más alta sea, más barato pagamos nosotros el bono y más facil revenderlo cuando terminamos la bicicleta".

Al rato...

Señor A del gobierno venezolano: "Hablé con Nestor. Dice que no emite un bono nuevo, que nos da el Boden 2015 con una yield de casi el 16%, y que le compremos 1.000 Millones".

Señor B del gobierno venezolano: "Listo, mandale los 1.000 millones y que dentro de una semana empiecen a recomprar los bonos que les compramos en el 2005"

¿Es real este dialogo? No. Pero parece real. Veamos los hechos:

El 6 de Agosto de 2008: Le pedimos a Venezuela 1.000 millones de dólares vendiendole el Boden 2015 emitido con anterioridad.

El 11 de Agosto de 2008: Cristi anuncia que tener a Venezuela como único financiador es un error y que eso debería ser solucionado, con lo cual ese mismo día, el Gobierno anunciaba la recompra de Boden 2012 (también recompraría otros más). Claro, el precio de recompra nunca será igual al precio que se vendió al gobierno venezolano, sino muy por encima de ese valor.
Adivinen ¿quién tiene gran parte de los Boden 2012 y los transformaba en notas estructuradas?.

Aclaración: En ningún momento sugerí que parte de las ganancias de la bicicleta venezolana y las ganancias por la reventa de nuestros bonos están yendo a los bolsillos del presidente de venezuela y del matrimonio feliz. Cada uno que saque sus propias conclusiones.