Nada. Eso es lo que te cobra la Fed por prestarte plata.
A mí me resulta más relevante el statement que la decisión. 0,25%, 0% ó 1% no puede ser tanta diferencia. Más importante es que señalan que la cosa no acaba aquí. Si uno lee lo que ha escrito Bernanke en otra época, su propuesta para el momento de trampa de la liquidez es comprar bonos más largos, que no tienen ahora una tasa de 0% sino de 3%. ¿Qué pasa si empiezan a hacer eso? ¿No logran en algún momento generar inflación? Intuitivamente, diría que sí. ¿No te comprarías una casa si te prestan 500,000 dólares hoy que tendrás que devolver en 30 años? Yo sí. In the long run...
Ahora hay que ver si se da vuelta la expectativa de deflación, esto es, si el bono no ajustado pasa a pagar más que el ajustado por inflación.
22 comentarios:
El proximo paso de la FED deberia ser lanzar zapatos al mercado.
Rollo
El comentario de hoy de Martin Wolf http://tinyurl.com/6kz3fy, para mi es un excelente resumen.
Central banks may soon resort to their most powerful weapons against deflation: the printing press and the “helicopter drop” of money. It is a time for which Ben Bernanke, chairman of the Federal Reserve, has long prepared. Will this weaponry work? Unquestionably, yes: used ruthlessly, it will eliminate deflation. But returning to normality thereafter will prove far more elusive.
Mismo comentario que el post anterior. Si querés podés tomar 500 mil pero al 6.5%.
Por más bonos que compres las tasas no bajan. Subsidios, Rollo. Subsidios es la salida.
Otra cosa que me acabo de dar cuenta. El precio al cual la FED te presta plata está hoy a 1.25%.
0,33%... no cree usted que el problema es que los bancos estan quebrados en el sentido tradicional de la contabilidad?. En tanto el valor de sus activos ha caído (y sigue cayendo hasta un piso incierto) por debajo de la deuda contraída. Es sabido que una empresa quebrada, al igual que un banco, es una empresa muerta, ya que nunca generará los ingresos suficientes como parapagar su deuda, ni aunque se le refinancie la deuda a excelentes condiciones ni aunque deje de amortizar el activo.
En todo proceso de desapalancamiento y contracción crediticia, el valor de los activos se hunde y, en consecuencia, el de la moneda sube. Pero ¿acaso colocar los tipos de interés al 0% logra detener la venta masiva de activos para amortizar deuda? De nuevo, el problema, como ya se vio en Japón, no es sólo de liquidez, sino sobre todo de solvencia.
La Reserva Federal, con esta decisión, sólo se compromete a tratar de refinanciar sin intereses la deuda de unos bancos zombificados. Pero que nadie espere que esta bajada de tipos se vaya a plasmar en un aumento de los créditos a la economía productiva ni en una reactivación del crecimiento o de la creación de empleo. Cuando los bancos todavía no han dado de baja sus malos créditos so pena de quebrar, es absurdo esperar que vuelvan a prestar unos recursos que, en realidad, no tienen.
Por tanto, colocar los tipos del 0% no tendrá ningún efecto real, es una mera operación de maquillaje para no hacer lo que de todas formas ya no se pretendía hacer: reconocer que los bancos y la mayor parte del sistema financiero estadounidense están quebrados.
M
Donde dan créditos con esa tasa acá? o en USA?
Será cuestión de fondearse en USA y colocar en la Obra pública de Cristina.
Muy buen punto el de la solvencia. Ahora pensemos un cacho: ¿Qué sentido tiene seguir bicicleteando el balance si estás en quiebra?
Es posible que veamos algun otro banco muerto en los próximos meses pero no creo que todo el sistema financiero americano este en quiebra.
¿Cómo podemos esperar que la economía real traccione si tenés todas als tasas al mismo nivel o incluso más caras que hace un año?
¿Qué como se bajan? Claramente con liquidez de largo plazo garantizada por la FED. El funding de los bancos sigue en niveles alto. Un papel triple A a 10 años está 50 bp más caro que hace un año. Los funding de corto están baratos los de largo caros. La curva de funding está empinadísima.
Mientras existan graves problemas para fondearse a largo es jodido salir de esta situación. Por eso me parece muy acertado el tema del FDIC y también la FED comprando deuda de Freddie and Fannie.
La solución Bernankeana de comprar deuda de más largo me gusta y es posible que eso genere empuje e inflación, pero tampoco es la panacea, porque lo que realmente tira para adelante en una economía es el crédito y ahí estamos jodidos.
Mi punto es: pongan las tasas que enfrenten pymes y consumidores al 2% y verán la economía volar por los aires. Para eso tenemos dos maneras: o subsidias con algún invento raro o fondeás largo y barato a los bancos con caps de tasas y que la competencia te recupere el crédito.
Saludos,
Dijo Rollo "Quiero armar un grupo de discusión sobre él el año que viene."
¿Es parte de la Concertación Plural? :)
Para el año que viene falta terminar primero este.
"El autor ha eliminado esta entrada."
Rollo estos comentarios o entradas que eliminas, los podrías publicar en una edición reservada para los amigos.
Subsidios 0.33?? ud se ha vuelto un peronista desfachatado. Habrase visto.
Ahora digo yo... ¿para cuando van a discutir el rol de Madelon en todo esto?... ese sería un lindo contrapunto.
Vamos a tratar con mucha fuerza llegar al año que viene y alcanzar las vacaciones subsidiadas, con compras subsidiadas y demas cosas que no nos podemos perder. Total, creo que es la ley de la vida que los ancianos mantengan a su familia. Por mi parte voy a formar un grupo de revoleadores de zapatos, con portentoso futuro.
Esta es la clomna de ayer de Martin Wolf reproducida sin pemiso para los que no tiene abono al FT.
Los graficos no pude pegarlos
‘Helicopter Ben’ confronts the challenge of a lifetime
By Martin Wolf
Published: December 16 2008 20:01 | Last updated: December 16 2008 20:01
Central banks may soon resort to their most powerful weapons against deflation: the printing press and the “helicopter drop” of money. It is a time for which Ben Bernanke, chairman of the Federal Reserve, has long prepared. Will this weaponry work? Unquestionably, yes: used ruthlessly, it will eliminate deflation. But returning to normality thereafter will prove far more elusive.
Mr Bernanke delivered a celebrated speech on the topic in November 2002, when still a governor.* He spoke quite soon after the US stock market bubble burst in 2000. Policymakers then feared the US might soon follow Japan into deflation – sustained declines in the general price level.
Yet Mr Bernanke then insisted “that the chance of significant deflation in the US in the foreseeable future is extremely small”. He pointed to “the strength of our financial system: despite the adverse shocks of the past year, our banking system remains healthy and well-regulated, and firm and household balance sheets are for the most part in good shape”. The words “pride” and “fall” come to mind. Six years and a housing-cum-credit bubble later, chairman Bernanke must be sadder and wiser.
Mr Bernanke’s view was also that “the best way to get out of trouble is not to get into it in the first place”. The fear that reversing deflationary expectations would prove hard explains why the Fed has cut its official interest rate so quickly since the crisis broke in August 2007.
Is deflation a realistic likelihood? Core measures of inflation strongly suggest not. But one measure of expected inflation – the gap between yields on conventional and index-linked Treasuries – has collapsed to 14 basis points. Moreover, yields on 10-year US Treasury bonds are already where Japan’s were in 1996, six years after the latter’s crisis began. (See the charts, which start one year before respective asset price peaks.)
Why then should central banks fear deflation? First, deflation makes it impossible for conventional monetary policy to deliver negative real interest rates. The faster the deflation, the higher real interest rates will be. Second, as explained by the great American economist Irving Fisher in the 1930s, “debt deflation” – the rising real value of debt as prices fall – then becomes a lethal threat. In the US, whose private sector gross debt soared from 118 per cent of gross domestic product in 1978 to 290 per cent in 2008, debt deflation could trigger a downward spiral of mass insolvency, falling demand and further deflation.
Already, the Fed has adopted a host of unconventional actions to keep the economy afloat. By December 10 the Federal Reserve’s balance sheet had reached $2,245bn (€1,663bn, £1,490bn), a jump of $124bn over a week and $1,378bn over a year. It held a wide range of government and private paper, including $476bn in Treasury securities, $448bn in “term auction credit”, $312bn in commercial paper and $233bn in “other loans”, which includes $57bn of credit to AIG alone. If it keeps going, the Fed may become the largest bank in the world.
Does it face any constraint? Not really. As Robert Mugabe has shown, anybody can run a printing press successfully. Once the interest rate hits zero, the Fed can perform much further easing. Indeed, it can create money without limit. Imagine what would happen if an alchemist could transform lead into gold, at no cost. Gold would not be worth much. Central banks can create infinite quantities of money, at no cost. So they can reduce its value to nothing without difficulty. Curing deflation is child’s play in a “fiat money” – a man-made money – system.
So what might central banks do? They might lower longer-term interest rates by buying as many long-term government bonds as they wish or by promising to keep short rates low for a lengthy period. They might lend directly to the private sector. Indeed, they might buy any private asset, at any price and in any quantity they choose. They might also buy foreign currency assets. And they might finance the government on any scale they think necessary.
Alternatively, the fiscal authorities can run a deficit of any size they wish and then finance it by issuing short-term paper that the central bank would have to buy, to keep interest rates down. At the zero-rate boundary, fiscal and monetary policies become one. The central bank’s sole right to make monetary policy is gone. But the reverse is also true: the central bank can send money to every citizen. This is the helicopter drop proposed by the late Milton Friedman and recently discussed by Eric Lonergan on the FT’s economists’ forum.
At this point, one might wonder why Japan has struggled with deflation for so long. I have little idea. But the explanation seems to be that the Bank of Japan did not wish to take such drastic measures and the Ministry of Finance did not dare to force the point. Such self-restraint will not deter the US authorities.
So will the Federal Reserve drown the world in dollars, whereupon we will be able to wake from the nightmare? As Willem Buiter shows in a recent blog, “Confessions of a Crass Keynesian”, the answer is No.
Once inflation returns, the central bank will need to sell assets into the market, to mop up the excess money it has created in fighting deflation. Similarly, the government must reduce its deficit to a size it can finance in the market. Otherwise, deflationary expectations may swiftly turn into expectations of above-target inflation. This may also happen if the debt sold in efforts to sterilise the monetary overhang is deemed beyond the government’s ability to service.
Countries without a credible currency may reach this point early. As soon as a central bank hints at “quantitative easing”, flight from the currency may ensue. This is particularly likely when countries remain burdened under a huge overhang of domestic and foreign debt. Creditors know that a burst of inflation would solve many problems in the US and the UK. The US may manage the danger of resurgent inflationary expectations. The UK is likely to find it more difficult. Avoiding deflation is easy; achieving stability thereafter will be far harder.
Ironically, we are where we are partly because the Fed was so terrified of deflation six years ago. Now, a credit bubble later, Mr Bernanke has to cope with what he then feared, largely because of the Fed’s heroic attempts at prevention. Similar dangers now arise with the drastic measures that look ever more likely. This time, I suspect, the result will ultimately not be deflation but unexpectedly high inflation, though probably many years hence.
*Deflation: Making Sure ‘It’ Doesn’t Happen Here, November 21 2002 www.federalreserve.gov
Rolo el lunes vas a la basilica?
Me gusto su propuesta 033. Me gusto.
El problema de nueva constitución de reservas previsionales de colaterales enfermos necesita de financiamiento de largo plazo. No se si con subsidio, habría que ver como pueden capitalizar credito sin que los bancos vean disminuida su capacidad de reacción para proveer una proporción de reservas mayor ante caída de nota de los activos, pero con bancos haciendose de lineas de financiamiento a largo plazo la cosa puede mejorar.
Sería interesante saber si la FED puede comprar directamente deuda corporativa, dandole certidumbre a quienes dudan de la capacidad de repago de entidades bancarias.
De todas formas, el consenso es que los precios relativos necesitan ajustar. Una caída menor a un quinto en el valor de los activos claves en el respaldo de deuda que determinan el monto de reservas tecnicas, no da mucha certeza en cuanto a si ya estamos en piso o cerca. Cambiar esa expectativa no es tarea facil, mas cuando sus agentes tomadores de credito estan entrando recien ahora en un entendimiento de su situación de estres patrimonial y de ingreso corriente. Eso de intentar darle al borracho alcohol cuando esta postrado en la cama con diagnostico reservado es tarea imposible.
Tiene que seguir la malaria... no queda otra. Hacerla lo mas benevola posible no será tarea facil. Y no creo, que endeudar cinco generaciones sea la salida.
La esperanza esta en trabajar con los intermediarios a largo plazo
M
Al final tenemos línea de bandera propia.
Gracias Cristina, Gracias Nestor
Ahora falta el tren bala
Anonimo M, coincido con vos en el tema de las expectativas de precio de los activos subyacentes.
Pero no nos olvidemos que tasas bajas pueden ser buenas oportunidades para aquellos que no entraron en la bonanza divina del crédito fácil.
Hay un comentarista que se apoda Ramirus que dijo algo muy acertado y va en lína a lo que vos planteás: ¿cómo hacés para que un país que tiene una relacion crédito PBI de 80% siga tomando más crédito? (en realidad es 60% el ratio)
Esa respuesta no la sé.
Voy a ver si la FED compra deuda corporate. Tengo entendido que no.
Rollo, sabés como le dicen a central???
Perro bravo...
está en el fondo cuidando las gallinas
:-)))))
P.
Genial, verdaderamente Genial, lo mejor de los comentarios en años.
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