tratando de entender al hombre del año

Y no, no es Barack Obama, hay otro Hombre del Año. Quiero armar un grupo de discusión sobre él el año que viene.

Recesión normal: si cae la demanda, hay una tasa de interés, más baja que antes, a la que la
demanda se recupera y vuelve a ser igual a la capacidad productiva de la economía. ¿Va hacia allí la tasa de interés? Sí: la caída del consumo o la inversión implican menos demanda de crédito. Sobran fondos prestables, la tasa baja. La política monetaria puede ayudar, acelarando la baja de la tasa hasta el nivel compatible con el pleno empleo.


Depresión: la caída de la demanda es tan grande que ni siquiera a una tasa de interés real de 0% la demanda agregada alcanza a la producción potencial. (La tasa real no puede ser menor que 0%: nadie te prestaría un mueble hoy para que se lo devuelvas mañana con un cajón menos; la tasa nominal, en principio, tampoco puede ser menor que cero, salvo en Villa Gesell). La tasa de interés empieza a bajar, pero cuando llega a 0% la nominal sigue habiendo recesión. Fenómenos asociados a esta situación:

(1) "DEBT DEFLATION": Como la recesión da lugar a caídas de precios, cuando la nominal llegó a cero la real es más que cero. Si con 0% real ya habría recesión, con más de 0% hay más recesión. La deflación desalienta la toma de créditos nuevos y complica a los deudores anteriores, que ven aumentar la carga de su deuda. Recesivo.

(2) "TRAMPA DE LA LIQUIDEZ": La emisión obviamente no logra bajar la tasa -que ya está en cero- y, menos obvio, no te ayuda a salir de la deflación. Que la Fed compre bonos con dólares es cambiarle al público una forma de ahorro por otra. Los dólares son un gran instrumento de ahorro. Es un papelito fabuloso: paga apenitas menos que el bono (0% contra 0,05%, digamos) pero su precio nunca puede bajar, mientras que el del bono sí. Y ni hablar de otros activos.

(3) "MERCADO DE TRABAJO: KEYNES AND THE KEYNESIANS": No es sólo que los salarios nominales no caen lo suficiente como para restablecer el pleno empleo ("keynesianos"). Aunque cayeran, esto no resuelve el problema del desempleo, dice Keynes en su fabuloso capítulo 17 o 19, no recuerdo, de la Teoría General. Si está acompañada por caídas de precios, la reducción de los salarios es obviamente irrelevante -- nada ha cambiado. Si caen los salarios pero no los precios, hay efectos complicados. En particular: pierden los trabajadores y ganan los empresarios, y los trabajadores son más consumistas que los empresarios. Recesivo.

(4) "EL ACELERADOR DE LA INVERSIÓN": ¿No depende la tasa de inversión de la relación entre la demanda y la capacidad productiva? Si hay capacidad instalada como para abastecer mucho más que la demanda actual, la inversión cae a un cero redondo, no importa cuál sea la tasa de interés. Recesivo.

(5) "EL MULTIPLICADOR": la caída del producto es caída del ingreso. Se reduce el consumo, cae la demanda, cae el producto, etc.